2022年全球环境复杂多变，资本市场受到较大影响，全球IPO市场急转直下，中国企业赴美上市也受到影响，上市数量和募资金额均呈下降趋势。然而伴随着近期市场回暖与中概股退市风险解除，中概股企业赴美上市之路重新回暖。


据统计，截至今年3月初，有40多家中概股企业还在赴美IPO申请的过程中，其中不少已到最后冲刺阶段，目前已有7家中概股企业宣布完成了美国IPO。

一、美股IPO融资要求降低

美国纳斯达克证券交易所现行的上市规则，要求来自“受限制市场”的企业在IPO时融资最低要达到2500万美金或者IPO时市值的1/4，中国大陆和香港曾经属于“受限制市场”，因此，中概股企业自21年10月起一直遵守该额外的上市融资要求。2022年12月，美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）宣布其已经对总部在中国大陆和香港并在美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）注册的会计师事务所拥有完整的检查和调查权。基于此，尽管纳斯达克没有发布正式声明，但我们认为中国大陆和香港已不再是“受限制市场”，进而无需遵守额外的上市融资要求。

从今年已上市的中概股企业IPO发行情况来看，纳斯达克的融资额要求有所降低，比如，聪链和拍明芯城分别只融资800万美元和600万美元；同时，IPO融资额比例也有下降，比如，聪链、小i机器人、禾赛科技和量子之歌均未到总市值的10%。

其中，聪链、拍明芯城和理臣三家不符合“受限制市场”最低融资金额的要求，我们理解中概股企业现在只需遵守纳斯达克原有的融资要求，以纳斯达克资本市场净收入标准为例，融资金额不低于500万美元即可。

二、纳斯达克对中概股流动性监管常态化

2022年11月17日，纳斯达克、美国金融监管局（FINRA）和纽约证券交易所分别发布了监管警告，强调了对小盘股IPO（美国金融监管局指出“小盘股”是指发行人IPO市值不到1亿美金，融资金额不到2500万美金，且IPO流通股不足2000万股的上市公司）欺诈活动的担忧。这些警告都强调了承销商在IPO过程中作为“看门人”的义务。此前，纳斯达克对小盘股IPO实行了“暂停”，原因是一些涉及中概股的IPO交易异常波动。据统计，2022年一共有14家中概股企业在美国完成IPO，但其中有8家中概股在IPO完成后的一个月内最大涨幅都超过1000%。

2022年8月以后美国市场没有中概股企业IPO的消息，这与美国证券监督委员（SEC）、美国金融监管局（FINRA）和纳斯达克在采取措施调查和防范小盘股IPO欺诈行为有着密切的关系。今年已经上市的7家中概股企业，融资额最低的3家IPO市值均超过1亿美元，但融资金额和IPO流通股并不符合前述非小盘股的要求，说明纳斯达克在对待流通性问题上，已对中概股企业有一个较为成熟的认知和标准，中概股企业无需遵守非小盘股的所有量化标准。

三、纳斯达克重新接纳VIE架构

前述7家中概股企业中，量子之歌和小i机器人均采用VIE架构上市，这和去年没有一例VIE架构的中概股相比，很明显，美国证券监督委员（SEC）和纳斯达克对VIE架构上市的发行人传达了积极的信号。

近一年中概股企业加强了VIE架构的风险披露，使得市场和美国监管机构对VIE架构有了更清晰的认识，也增强了美国方面的信心，目前只要满足披露要求的VIE架构的中国企业仍可以赴美上市。

美国资本市场作为目前最成熟的资本市场，仍然有其独到之处，特别是对初创企业的包容度和支持度是其他主要资本市场难以企及的。

并且美国资本市场汇集了全世界的资金，对任何一家懂得游戏规则，并有华尔街关系的好公司来说，融资的机会和空间极大，融资不受限制。因为美国资本市场是完全市场化的，只要民营企业的业绩足够好，它一年中的融资规模和融资次数是不受限制的。

同时美国上市的公司具有极大的市值增长空间。除国内的A股市场外，美国市场迄今仍是全世界市盈率最高的市场。标准普尔的平均市盈率是24~26倍，纳斯达克高科技股的平均市盈率为30~40倍。而香港、新加坡的平均市盈率仅仅是8~10倍。因此，在美国能以更高的市盈率筹到更多的资金。

由于资金的充足、体制的健全等原因，美国股市是世界上最大和最流通的市场，且美国市场以基金为最主要的投资者，散户起不到很大作用，所以对懂得应付基金投资者的上市公司而言，将会获得一批成熟和有经验的股东，并且有相当稳定的高市值。

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来源: 世界金控媒资部整合编辑

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