今年最大的IPO之一，是一家你可能從未聽說的公司。事實上，在幾年前它還未成立。這家公司以積極進取的姿態，成為中國的最新熱點之一。

它，就是電商企業拼多多（PDD）。這個名字體現其團購主題，即相約購買特定商品的人數越多，優惠力度越大。得益于這一創新概念，拼多多躋身中國成長最快的電商企業之列。而且，隨著收入攀升至10億美元，它逐漸成為阿裡和京東兩大巨頭的有力競爭者。

拼多多所更新的上市檔表明，其IPO規模將高達15億美元。作為美國最知名的超級獨角獸之一，Deopbox上市時募集7.56億美元，僅相當於拼多多的一半。

今年美國的IPO市場十分活躍，其中幾筆堪稱年度最龐大的融資來自中國的公司。中國公司的赴美上市之旅可謂是成敗參半，而其中的成功者都有一個共同的特點，那就是均為高利潤的互聯網公司。自稱為“中國版奈飛”並且IPO表現極佳的愛奇藝（發行以來上漲139%），就是一個好例子。投資者似乎對華米等中國硬體公司不感興趣，卻對擁有十多億市場的高增長互聯網企業情有獨鍾。

拼多多就是這類公司之一。不過，和許多電商企業不同的是，它主要獲取服務收入，不直接銷售產品。因此其毛利率高達77%，與高利潤的軟體公司不相上下。由於基數較小，拼多多今年一季度的營收同比增長37倍，但仍然非常強勁。在高增長的基礎上，拼多多憑藉高毛利率預計能夠快速實現盈利。

更新後的估值

拼多多最新的F-1檔顯示，在IPO時公司打算以16至19美元的價格發行8560萬份ADS，其中每份相當於4股普通股。按照每股17.50美元的價格來算，一共能夠募集15億美元。再加上在IPO之後發行的44.3億股，拼多多的市值將高達194億美元。

可以作為參考的是，愛奇藝上季度營收為7.7億美元，但目前的估值達到112億美元。

驚人的增速

拼多多增速驚人的事實不容忽視。不管是去年的實際收入還是今年的預期收入，都展現了其可觀的成長潛力。17財年公司收入是16財年的三倍，增長至17.4億人民幣。而且，今年第一季度拼多多的收入達到13.8億人民幣（即2.207億美元），狂增37倍。以上資料表明，公司的發展從18財年開始大大加速。

和中國的阿裡以及美國的亞馬遜等年收入和交易總額巨大的競爭對手相比，拼多多還有很大的進步空間。在阿裡17財年4萬億人民幣的交易總額面前，交易總額只有1412億人民幣的拼多多如同侏儒。不過，很少有公司能像拼多多這樣快速增長。事實上，在成立三年內吸引到2.95億活躍買家和1.03億月活躍用戶，這堪稱奇跡。

如果將其第一季度收入乘四，那麼該公司今年的營收將是8.80億美元。假如我們預測拼多多今年營收達到10億美元，拼多多當前估值就是其全年營收的19.4倍。然而，我們必須考慮兩個因素：首先，考慮到營收增長的加速趨勢，18財年收入可能會超過10億美元。而且，其收入的增長可能將持續到19財年。因此，假如19財年收入翻倍，那麼拼多多的估值就是其全年營收的8到9倍。

不過，在分析拼多多這種擁有超高增長率的公司時，短期估值倍數其實幾乎沒有幫助。收入增長率、用戶的增加量和盈利潛力才是我們關注的重點。通過這幾年的爆炸性增長，拼多多已經證明了其商業模式的可取之處。公司的下一步，就是從IPO中獲得15億美元，並大力投資於下一階段的增長。

小結

拼多多15億美元的IPO規模引人注目。在將拼多多的資料和增長潛能與其宣傳的價值、估值進行比較後，筆者將其視為今年最值得期待的IPO之一。